申万宏源：美联储可能坚决不降息

自2月底中东局势升级以来，国际油价持续走高，市场对经济“增长放缓+物价上涨”的滞胀风险担忧加剧。3月美联储议息会议释放偏紧缩信号，引发市场对今年可能加息的猜测。不过，目前来看，美联储明确表示“今年不降息”已成为政策底线；而进一步加息则可能性极低。原因有二：一是当前经济环境与上世纪70年代那种全面滞胀局面存在明显差异，缺乏重演基础；二是油价上涨带来的实际收入下降、融资成本上升、资产缩水及预期转弱等效应，会反过来抑制消费需求，从而对油价和整体通胀形成自发的下行压力。