广发证券：白酒行业短期业绩承压，大众消费品类产品价格或将小幅上涨

白酒行业仍在消化渠道库存、提升经销商利润，因此2026年一季度企业报表业绩预计继续承压，但下滑幅度有望比前几个季度收窄。经过四年调整，行业整体正逐步企稳，2026年有望开启新一轮增长周期。大众消费品类中，部分细分领域已在2025年率先回暖；展望2026年，白酒平均售价有望温和上涨，新品和新兴销售渠道将带来结构性机会。
具体来看：
- **白酒**：政务与商务消费尚未完全恢复，“以价换量”策略下，高端酒春节动销相对较好，其中茅台因市场化改革带动需求增长，表现领先；其他品牌因去库存进度不同，部分企业可能更快迎来拐点。
- **啤酒**：2026年一季度销量和价格总体平稳，燕京收入增长预计居前；受2025年底锁价影响，吨酒成本基本持平，费用优化推动净利率进一步提升。
- **饮料**：东鹏饮料核心产品持续增长，新推出的第二梯队产品开始贡献收入，预计营收和净利润均保持较快增速。
- **调味品**：受春节备货时间错位影响，去年同期基数偏低，叠加餐饮复苏，2026年一季度动销改善明显，龙头公司表现更优；原料价格走势分化，但企业提前锁价，成本压力可控。
- **乳制品**：常温液奶头部品牌有望实现正增长，低温奶和奶酪赛道增长较快，BC端均有亮眼表现；随着原奶价格进入上行通道，行业竞争趋缓，头部企业将更受益。
- **保健品**：膳食纤维、代糖等健康原料需求旺盛，具备技术优势的企业如百龙创园继续保持高增长；代工类企业增速则相对平稳。
- **速冻食品**：餐饮复苏信号明确，2026年一季度营收同比明显改善；终端需求回升后，价格战减少，行业从“降本增效”转向“提质增效”，龙头企业利润率有望提升。
- **零食连锁**：春节备货节奏变化带来短期高增长；抖音电商加速发展，量贩式零食龙头门店扩张持续；魔芋类产品仍处快速成长期。综合来看，万辰集团、西麦食品的收入和利润增速预计领先，盐津铺子则受电商调整影响，收入承压但利润增速可能快于收入。
需关注的风险包括：预测存在不确定性、成本下降不及预期、餐饮复苏慢于预期、以及食品安全问题。